近期國務院國資委宣布，由中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的國源煤炭資產管理有限公司成立運行。作為央企煤炭資產管理平臺配合化解過剩產能，落實供給側結構性改革。

國務院強調在兩年內壓減中央企業煤炭10%的現有產能；在三年時間內通過并購或債務重組及關閉撤銷等方式處理345戶中央“僵尸企業”，力爭縮減公司30%虧損額及實現降本增效1000億元以上。優品研究員建議關注供給側改革為資本市場提供的結構性機會，特別是針對鋼鐵、煤炭、水泥等這樣的基礎性行業。

供給側改革已進入政策落實階段

2015年12月14日召開的中央政治局會議指出，“要積極穩妥推進企業優勝劣汰，通過兼并重組、破產清算、實現市場出清”。這道出了化解產能過剩的重要性。目前國內市場，鋼鐵、紡織、建材、有色金屬、輕工等行業的產能過剩直接導致了低附加值產品的惡性價格競爭。與此同時，國內高端需求(如集成電路、發動機等)不斷涌現但國內供給體系低端化導致高端需求無法滿足，只能依賴外國進口，因此市場迫切需要優化供給體系來提高供給效率。

供給側結構性改革從提出以后，經歷了兩個階段：概念提出、熱議、摸索階段和指導思想統一、完善、政策落實階段。隨著中央供給側改革的持續推進，2016年已經進入到第二階段。

?表：2016年供給側改革相關政策一覽

　　重點行業供給側改革——清理“僵尸”企業

2016年按照中央部署的供給側改革，處理低效，無效及不良供給行業是供給結構改革的突破口，特別是針對鋼鐵、煤炭、水泥等這樣的基礎性行業。它們處于產能過剩或影響國家安全行業，政府有政策支持；企業效益差，甚至長期處于虧損狀態，產業集中度低，核心競爭力與國際同業存在一定差距，故兼并改革需求迫切。供給側改革為2016年資本市場提供的結構性機會，去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務均是投資機會。1、鋼鐵：2016年2月4日，國務院發布《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，意見表明，在化解過剩產能中，要引導企業主動退出。兼并重組為主動退出的方式之一，鼓勵有條件的鋼鐵企業實施跨行業、跨地區、跨所有制減量化兼并重組，重點推進產鋼大聲的企業實施兼并重組，退出部分過剩產能。預計鞍鋼、河北鋼鐵等都有可能成為鋼企整合的潛在平臺。

 

表：2015年虧損20億鋼鐵上市公司

　　2、煤炭：針對煤炭企業主體分散，小煤礦過多、上下游融合度弱、利用度低等問題，發改委提出推動發展混合所有制經濟，鼓勵大型煤炭企業兼并重組中小型企業，利用3年時間，力爭單一煤炭企業生產規模全部達到300萬噸/年以上。轉型方面鼓勵發展煤電一體化，引導大型火電企業與煤炭企業之間參股，有序發展現代煤化工，加快煤層氣產業發展等。神華集團和中煤集團等央企、各煤炭大省省國資委旗下大型煤炭企業都可能成為區域內煤企整合平臺。

 

表：2015年虧損10億以上煤炭上市公司

　　3、水泥：水泥行業重資產導致轉型壓力大，行業依然處于產能出清階段，市場淘汰有望加速。15年水泥行業大型并購事件共9件，并購速度加快，涉及金額均有提升明顯，近期海螺并購西部水泥，天瑞中建材爭奪山水水泥股權，區域龍頭價值獲得產業資本認可。

 

表：2015年虧損水泥上市公司投資標的

國企改革概念股：中海集運、中國遠洋、一汽轎車、東風汽車、東風科技、招商證券、招商地產、招商銀行、中國重工、中國船舶、中船防務、中國中鐵、中國鐵建、寶鋼股份、武鋼股份、國藥股份、中糧生化、中糧屯河、中糧地產、洛陽玻璃、珠海港。