立思辰 2018 年收購中文未來后全面推進聚焦大語文的戰略。中文未來憑借先天資源和獨特商業模式，有望持續高速發展，充分享受教改帶來的語文培訓市場紅利。

立思辰：專注大語文，戰略已清晰

立思辰 2018 年通過三次收購獲得大語文教育公司中文未來 100%股權，公司正在從業務、管理和股權結構等方面全面推進聚焦大語文的戰略。2018年起公司逐步分拆大語文之外的業務。2019 年 6 月中文未來創始人竇昕擔任上市公司總裁，并已成為第二大股東。公司聚焦大語文戰略正逐步落地。

教改帶來歷史機遇，大語文培訓市場空間打開

近年來的教改引導語文教育從應試向能力轉變，新課標、統編教材、新高考多管齊下，強化課外閱讀，加大考試難度，突出語文統領全科的基礎地位。我們認為這將深刻改變語文的學習時間和學習方式，為語文培訓帶來歷史機遇。大語文是目前市面上最契合教改方向的語文培訓品類，作為素質教育品類能夠有效彌補校內教育的不足；未來隨著校內語文教育向新高考靠攏，大語文可能不再局限于素質教育范疇，而是緊密結合考試體系成為剛需產品，覆蓋整個語文課外培訓市場。據我們測算，如果未來語文參培率能夠提升到和英語相當的水平，則語文培訓市場規模可達千億級別。

中文未來：獨特商業模式成就持續高速增長

中文未來自成立以來快速發展，截至 2019Q3 已有直營網點 144 家，加盟網點 222 家。我們認為中文未來的高速增長得益于其商業模式：1）產品方法論契合課改考改方向，匹配市場需求；2）產品化能力強，開發出從重到輕全矩陣產品，輕產品為重產品導流，形成協同效應；3）用名師資源構建護城河，用師徒制擴大產能；4）直營+加盟雙輪驅動，進行裂變式擴張，充分利用經營杠桿。5）用名師和輕量化產品驅動品牌營銷，不做廣告投放，低招生成本支撐名師高薪酬，形成良性閉環。我們認為中文未來商業模式
自帶的低招生成本屬性是其強大的護城河，使其高速成長具有可持續性。

大語文概念股：立思辰