近日，討論多時的債轉股又重新登場，這一次相關部門強調市場化和法制化，不過仔細分析，其中還存在許多難以克服的困難，其中一個重要的原則是在本次債轉股了“銀行不得直接將債權轉為股權”。銀行債轉股，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。
哪些算是實施機構呢，按照《指導意見》，“鼓勵AMC、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉股。銀行現有符合條件的所屬機構也可以實施債轉股，同時允許銀行申請設立新機構開展市場化債轉股。”
為什么銀行不直接只有股權，這是由于現有銀行法規定，商業銀行不得在境內向非銀行業金融機構和企業投資。另外，根據巴塞爾協議三制定的資本管理辦法規定，銀行被動持有企業股權，兩年內風險權重為400%，兩年后上升為1250%，而正常貸款的風險權重僅為100%。按照這個規定，銀行持有股權，成本太高。
所以此次債轉股跟上次債轉股一樣，還是由商業銀行把債權轉移給AMC，由AMC按照股權持有，然后在市場上將這些債權進行處置，變賣給其他機構，或者通過破產重組的方式盤活資產。
但是與上次不同的是，上次是政府大包大攬，AMC是從國有銀行自身分離出來的，其成立的資本金是財政部的400億元財政撥款，四大AMC從中國央行獲得5700億元貸款，并通過向四大國有銀行出售債券總計募資8200億元，以此來按賬面價格收購這些銀行的不良貸款，從而讓銀行資產負債表干干凈凈。
目前的情況是，四大AMC經過最近幾年發展已經成長為利潤豐厚的金融控股集團，其中兩家已經在香港上市，募得巨額資金，實力雄厚。
在金控格局方面，信達擁有7張金融全牌照，華融、東方、長城資產已有6張金融牌照，分別缺少保險、基金、期貨金融牌照。四大AMC已獲金融牌照情況如下：
華融：銀行、證券、信托、租賃、基金、期貨
信達：銀行、證券、保險、信托、租賃、基金、期貨
長城：銀行、證券、保險、信托、租賃、基金
東方：銀行、證券、保險、信托、租賃、期貨
在資產及利潤方面，截至2015年末，中國信達集團總資產達7139.7億元，同比增長31.1%；凈資產1108.9億，實現總收入787.4億元；實現凈利潤140.3億元，同比增長17.9%。
截至2015年末，中國華融集團總資產達8665.5億元，同比增長44.3%；凈資產1192.5億；實現總收入753.9億；實現凈利潤169.5億元，同比增長高達30.1%。
截至2015年末，中國東方集團總資產達3892.02億元；凈資產518.45億；實現總收入604.37億；實現凈利潤93.62億元，同比增長達13.99%。
截至2015年末，中國長城集團總資產達5113億元；凈資產478億，同比增長37％；實現總收入300多億；實現凈利潤148億元。
不過即使這些資產管理公司有如此雄厚的業績，他們有多少實力承接目前銀行業巨額的不良資產呢，這是要打一個問號的。
另外，最近幾年也是為了處置不良資產，各地也成立了地方的資產管理公司。2013年11月28日銀監會發布《關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資產認可條件等問題的通知》，允許各省設立或授權一家地方AMC，參與本省范圍內金融企業不良資產收購和處置業務，這是法律上首次規范地方資產管理公司，預示著地方資產管理公司的到來。
2014年7月底，中國銀監會正式公布了全國首批地方資產管理公司名單，包括江蘇、上海、浙江、安徽、廣東等五個地方，到11月末，地方AMC再增五地，銀監會批復并允許北京、天津、重慶、附件和遼寧設立地方資產管理公司，參與不良資產收購和處置業務。2015年7月，銀監會再次公布第三批省級地方資產管理公司名單，其中有山東、湖北、寧夏、吉林、廣西等，此次批復的五家地方AMC多為新設企業，且多有民企參股情況，而不像第二批只有安徽地方AMC有民營資產參與，據不完全統計，目前我國已有20多家地方不良資產管理公司掛牌成立。
地方AMC都是剛剛成立，其處置能力先不說，僅僅其資金來源就明顯是問題，他們資金從哪里來？這里比較亮眼的是保險資產管理公司，他們資金比較充裕，但是由于保險資金的性質，相對比較謹慎，恐怕參與不良資產處置不會大規模進行。
那么不良資產處置的資金來源就是一個大問題，筆者想到的只能是銀行貸款或者發債融資，前提是央行貨幣寬松，融資成本進一步下降，可這又跟債務置換有什么不同呢，只不過就是把短期變成了長期，把高利率變成了低利率，最終還是銀行的錢，用銀行的儲蓄資金去處理銀行的壞賬，這是巨額債務的重壓下，唯一可以走的路。