還記得上世紀九十年代初，當時我跟隨信托立法考察團到西方經濟發達國家學習和借鑒先進經驗和做法時，懷著無限向往的心情，一切是那么的新鮮而富有吸引力。當我們把國外的一些成熟經驗和做法借鑒到國內的時候，感觸最深的是當時大部分人未能準確預判中國未來財富的增長速度，并因此認為在我國建立信托制度為時過早。因為那時很多人溫飽都還沒解決，沒有多余的錢拿出來進行投資和理財。時間過去多年，讓人意想不到的是，今天的中國社會穩定，人民生活富足，信托理財的需求旺盛。據統計，截至2016年一季度末，信托全行業管理的信托資產規模為16.58萬億元，較2015年一季度的14.41萬億元，年度同比增長15.06%。信托業逐漸步入良性、快速、健康的發展軌道，在繁榮金融市場、增加民眾財產性收入、平緩宏觀經濟周期性波動、推動人民幣利率市場化等方面發揮了積極作用，促進了經濟社會的和諧發展。

一直以來，信托公司的業務主要包括固有業務、信托業務和其他業務。回顧其發展歷程，我國信托業經歷了兩次質變。2001年以前的信托公司，以開展其他業務為主，固有業務為輔，信托業務幾乎沒有得到開展。以第五次清理整頓結束為標志，信托公司發生第一次質變，轉變為以開展固有業務為主，信托業務和其他業務為輔。據不完全統計，截至2006年年末，信托公司固有資產677.25億元，固有業務收入占比高達95.26%。第二次質變發生在2007年信托新兩規頒布以后，信托公司轉變為以開展信托業務為主，固有業務和其他業務為輔。2011年，信托業務收入占比達到79%。

自2007年至今，信托公司管理的信托財產規模從2006年年末的3617.04億元，發展到2015年年末的16.30萬億元。這幾年信托業快速發展的原因，我認為主要有三個方面：第一，國民財富在不斷地增加和積累，為信托有財可理奠定了前提條件。第二，監管部門出臺了一系列的監管政策，對信托業進行了頂層設計，實施了有效監管，這是信托業快速發展的基礎。第三，信托業形成了市場化的激勵與約束機制，這是信托業快速發展的動力和引擎。這一時期信托業務的主要特點：一是以融資類信托業務為主。無論是單一信托還是集合信托，信托公司均主要將信托財產直接或間接投資運用于非公開市場交易的債權性資產。據不完全統計，

2013年信托公司的融資類信托達到6.96萬億元，占資金信托總規模的比例高達67.49%。二是以信用風險為主。這是以經營融資類信托業務為主的必然結果，并由此引發剛性兌付的風險。按信托原理開展類銀行融資業務，進一步說按私募基金規則去規范類信貸業務，是否搭配仍值得深思和探討。三是融資類信托業務已經難以為繼。近年以來，在利率市場化的背景下，企業融資成本不斷下降，融資類信托業務一直處于縮減趨勢，截至2015年年末，融資類信托資產規模為39648.07億元，同比下降15.71%，預計未來還會進一步萎縮。

近年來不少人感覺到信托業務越來越難做，并把原因之一歸為信托制度的紅利消退，我認為不是。這幾年信托公司經常掛在嘴邊說的業務轉型，發現新的業務方向，其實是信托公司在融資信托業務這一領域里，尋找既能承擔信托融資成本又能有效控制風險的新的融資業務的交易對手，發生的變化只是量變而非質變。當前融資類業務越來越不好做，是宏觀政策變化導致融資信托業務的需求紅利在減弱，信托紅利不是消退而是還沒有用上。我認為，融資類業務不通過信托制度也可以開展，或者說信托不是融資類業務的必要工具，現在所謂的泛資管，實際上是泛融資，這就是這幾年資管行業競爭加劇的原因，也是信托公司需要轉型的根本所在。如果這一論斷成立，今后信托業的健康發展，我認為需要進一步回歸信托本源，開展離開信托制度就無法開展的業務，同時需要更加關注經濟走勢和宏觀政策變化，緊緊圍繞供給側結構性改革，有所為有所不為。

一是要在新常態逐步顯現的大背景下，從宏觀變革中探尋新的業務模式，進行創新與轉型。2016年是“十三五”規劃開局之年，以供給側結構性改革為重點來重塑供需平衡是一次重大的政策轉換，“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”是2016年經濟工作的五大任務。信托業應當主動適應國家產業結構調整，實現轉型創新。二是要大力支持實體經濟的建設。據不完全統計，截至2015年年末，信托公司投入實體經濟領域的信托資金達到9.07萬億元，占全部信托資產的61.74%。今后信托業仍應緊緊圍繞實體經濟這一出發點，從供給側發掘新的市場機會，為科技、創新等企業提供高質量的信托產品和服務。三是要在財富管理市場中覓得新需求。中國的財富管理市場在去年實現了高速增長，國內資產管理市場的有效供給明顯不足。一方面，是財富的保值傳承需求不斷旺盛；另一方面，從產品驅動升級為客戶驅動，客戶越來越追求多元化定制化的產品配置。財富管理從受托人主動發起，逐步向委托人主動發起進行轉變。未來信托業應當從需求側挖掘客戶，發揮自身優勢，深耕細作。在具體的業務方向上，信托業要真正把信托的紅利給釋放出來。過去，我們基本沒有碰信托的紅利，也或許當時紅利還無法體現，今天信托公司應該把這個紅包打開，把信托的紅利逐步用足用好，在資產證券化、受托境外理財、消費信托、家族信托、保險金信托、養老金信托、企業年金信托、職業年金信托、國有資產信托、員工持股信托、互聯網信托、公益(慈善)信托等方面有所作為，逐步改變以融資類信托業務為主的局面。如果哪一天信托公司面臨的主要風險不再是信用風險，而是受托管理責任風險，這就說明我國信托業實現了第三次的質變和飛躍。(本文作者為信托一法兩規起草人、信托專家)

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