市場表現回顧

5月份中信銀行指數下跌5.2%，跑贏滬深300指數2.0個百分點，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.87x。上月首推組合月算術平均收益率-4.0%，相對滬深300收益率3.2%，相對行業指數收益率1.2%。

行業及公司重要動態

（1）央行發布《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》。

（2）銀保監會發布2019年一季度銀行業主要監管指標。

（3）銀保監會印發《關于開展“鞏固治亂象成果促進合規建設”工作的通知》。

（4）央行就包商銀行被接管答記者問，指出包商銀行被接管，完全是一個個案，我們需要客觀冷靜看待。

主要盈利驅動因素跟蹤

（1）行業總資產規模同比增速有所回升。商業銀行2019年4月份總資產同比增長9.2%，環比上升0.6個百分點。分類型銀行來看，大行資產增速小幅上升，股份行、城商行比較穩定。其中股份行總資產同比增長6.2%，環比上月持平，處于近一年最高水平；城商行總資產同比增長12.1%，延續上月的兩位數增速，也是近15個月最高值；大行總資產同比增長8.3%，環比上升0.6個百分點。

（2）市場利率低位穩定。上月十年期國債收益率月均值3.12%，環比下降22bps；Shibor3M月均值2.91%，環比上升9bps；上月主要政策性利率保持平穩，沒有變化；

（3）工業企業償債能力繼續回落。4月份全國規模以上工業企業利息保障倍數（12個月移動平均）環比下降4個百分點至614%，自2018年初以來持續回落，我們估計銀行的不良生成仍有壓力。

投資建議

考慮到2019年行業整體景氣度下行，我們預計未來一年板塊整體估值很難有提升，板塊收益仍以賺取ROE為主。我們維持行業“超配”評級，在個股方面建議優先選擇以大型企業為主要客群、基本面穩健、估值低的大型銀行，和以中小微企業為主要服務對象、風控能力突出、估值相對合理的小型銀行，繼續推薦農業銀行、招商銀行+寧波銀行、常熟銀行的“啞鈴型”組合。

風險提示

若宏觀經濟大幅下行，可能從多方面對銀行業產生不利影響。