投資要點：

2019 年 5 月傳媒行業表現有所降溫

2019年5月滬深300指數下跌6.27%，文化傳媒行業下跌8.90%，行業跑輸市場2.63個百分點，位列中信29個一級行業倒數第二位；子行業中影視動漫下跌11.09%，平面媒體下跌5.12%，有線運營下跌3.01%，營銷服務下跌9.02%，網絡服務下跌10.58%， 體育健身下跌6.08%。個股方面，金逸影視、金陵體育以及天威視訊本月領漲， *ST印記、 *ST游久以及金科文化本月領跌。

行業估值中樞在長期內仍有提升趨勢

截至2019年6月3日收盤，剔除負值情況下文化傳媒行業TTM整體約為24.71倍，較滬深300的估值溢價率約為215.2%，絕對估值和估值溢價率開始有所回落。結合行業基本面和市場情緒進行分析，我們認為短期內行業龍頭個股的相對估值仍然存在一定的提升空間，因此建議投資者關注業績成長性優秀的龍頭個股的估值修復性行情，選擇中長期具備持續競爭優勢的龍頭公司。

2019 年 5 月票房收入增速為負， TOP5 院線集中度提升2019年5月國內電影票房收入36.84億元，同比降低14.81%；觀影人次0.96億次，同比減少20.31%；平均票價34.7元，相較于去年同期上漲1.4元。根據貓眼專業版數據統計， 2019年5月共上映53部影片，其中17部進口片；月度票房前三影片分別為《復聯4》（16.30億）、《大偵探皮卡丘》（5.96億）和《何以為家》（3.40億），合計票房貢獻25.66億元，占當月票房總收入的69.91%， 相較于去年同期票房前三部影片《復聯3》、《超時空同居》和《后來的我們》占比共計77.7%有所下滑。

2019 年 6 月上映影片競爭力很強，《X 戰警》、《蜘蛛俠》領銜2019 年 6 月已經確定檔期的影片整體競爭力很強，預計上映的進口大片《X戰警：黑鳳凰》、《黑衣人：全球追緝》、《蜘蛛俠：英雄遠征》和國產片《追龍 2》、《少年的你》具備很好的票房影響力，有望支撐起 6 月的票房收入水平。 2018 年 6 月國內票房收入 35.78 億元，票房前三作品分別為：《侏羅紀世界 2》 15.06 億元，《超時空同居》 2.89 億元，《超人總動員 2》 2.43 億元，合計票房占比 56.8%；而 2019 年 6 月重點關注影片包括：《X 戰警：黑鳳凰》（6.6 上映）、《追龍 2》（6.6 上映）、《黑衣人：全球追緝》（6.14 上映）、《蜘蛛俠：英雄遠征》（6.28 上映）。

投資建議

2019年5月文化傳媒行業在大盤的影響下表現活躍度低，行業內個股出現分化行情。我們認為目前市場投資主線已經轉換為價值驅動特征，因此繼續推薦三條主線：（1）行業內細分領域的業績成長性穩健的行業白馬，部分公司已經具備了較高的估值優勢；（2）行業存在階段性反轉的游戲行業，二季度是游戲行業的投放期，去年同期低基數使今年存在業績增長優勢；（3） 5G逐步落地利好的廣電行業相關個股。綜上我們維持文化傳媒行業“中性”的投資評級，推薦光線傳媒（300251）、中南傳媒（601098）、中國電影（600977）、中體產業（600158）。

風險提示

宏觀經濟低迷；行業重大政策變化； 行業經營數據不達預期；公司業績不達預期。