中航光電(002179)

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近日，華為被美國BIS列為威脅美國國家安全的“實體名單”事件持續發酵，多家國外廠商宣稱將停止與華為合作，華為產業鏈的自主可控與國產替代受到投資者熱切關注。公司作為華為的金牌供應商，在通信高端產品持續研發，有望受益于華為產業鏈國產替代。

簡評

華為金牌供應商，高端產品國產替代可期

在華為產業鏈中，目前中低端連接器已經可以實現完全國產化，但是高端產品如高速背板連接器主要還是依賴國外廠商。，高速背板連接器是應用于高速互連系統傳輸速率最高的元器件，對設計和生產能力要求非常高，長期以來是我國高速互連系統發展的“卡脖子”問題，華為當前主要供應商為美國的安費諾和莫仕。此次華為事件后，預計華為將積極扶持和培養國內供應鏈，目前中航光電已經擁有56Gbps高速連接器的設計及生產能力，并在華為小批量試供貨，預計未來華為將加大對中航光電的高端連接器的采購力度。通信高端產品若能批量供貨華為也將提高其毛利率。

中高端連接器市場國內龍頭，清晰戰略助推公司向國際巨頭發展

公司是中高端連接器市場國內龍頭，未來三年將保持較高增長水平。軍品方面，公司在部分領域占據相對壟斷地位，受益訂單釋放增速加快，預計2019年-2021年增速有望達到15%-20%。

民品方面，新能源汽車領域的產品結構契合下游產業發展方向，未來3年有望維持較高增速。今年一季度，我國新能源汽車產銷分別完成30.4萬輛和29.89萬輛，同比增長102.7％和109.7％，新能源汽車行業繼續保持高速增長。中航光電是國內較早切入新能源汽車連接器領域的龍頭企業，目前新能源汽車已成為公司第二大民品業務。產品主要以高壓連接器為主，具有較強研發能力。在補貼退坡政策引導下，新能源汽車產品結構將向高能源密度傾斜，契合公司產品結構，且公司發行可轉債進一步擴大新能源汽車產品產能。我們預計公司2019年-2021年新能源汽車業務增速將達到25%。上市公司簡評報告

軌道交通領域，基礎建設投資重回高位，公司軌道交通業務高增長可期。2019年前三個月鐵路運輸業固定資產投資增速達11%，在基建補短板的大背景下，國內鐵路開工明顯回暖。未來我國軌道交通業基礎建設投資有望維持高位，隨著高鐵動車整車國產化率的不斷提高，預計未來3年公司軌道交通連接器等元器件的復合增速或將達到20%。

通訊領域，提前研發儲備5G技術，或將在2020年進入高速增長期。近兩年海外通訊市場高速增長一定程度上熨平通訊領域的周期性，預計今明兩年公司通訊板塊業務維持平穩，2020年或將進入5G快速增長期。

發展戰略清晰體制機制靈活，或將助推公司成為國際巨頭。公司研發投入處于同行業較高水平，為公司持續發展帶來不竭動力；明確了全球化發展方向，不斷拓展公司發展地理邊界；體制機制較為靈活，積極外延并購迅速壯大規模；加大產能建設投入，為公司發展持續增長奠定基礎；向一體化解決方案供應商發展，提高公司利潤水平。

盈利預測：國內中高端連接器龍頭，戰略清晰體制靈活或將成為未來的國際巨頭

我們認為，公司未來產品將定位于中高端市場，契合下游產業增長方向，市場空間增長強勁。公司作為國內高端連接器龍頭公司，將充分受益于產業集中度提高和國產替代。此外，公司發展戰略符合行業發展方向，將為公司發展帶來強勁動力。預計公司2019年至2021年歸母凈利潤分別為11.00、13.75和17.00億元，同比增長分別為15.36%、24.97%、23.64%，相應19年至21年EPS分別為1.07、1.34、1.65元，對應當前股價PE分別為31.19倍、24.96倍、20.19倍，維持買入評級。