捷佳偉創(300724)

光伏電池設備領先企業。公司是國內領先的太陽能電池設備制造企業，2007年6月成立，2018年8月上市。公司的半導體摻雜設備及濕法工藝光伏設備貢獻80%左右盈利。公司在晶硅太陽能電池生產設備的細分領域內具有領先優勢，擁有核心知識產權，產品技術含量高，毛利率水平保持在30%以上。2019Q1，公司實現營業收入5.3億，同比增長39.0%，歸母凈利潤0.9億，同比增長24.2%。

“政策回暖+技術升級”雙推動，電池設備需求崛起。2013年后，在發電成本下降、政策持續利好和新興市場快速興起等有利因素的推動下，新增裝機容量持續上升，全球光伏市場持續擴大，且新增需求主要集中在中國、美國、印度和日本四大市場。國內市場歷經波折，自2014年下半年起，進入規?；€定發展階段。電池片技術加速迭代，PERC電池是當前產能最大的高效電池，2018年市場份額達33.5%左右，據2018年光伏產業發展路線圖預測，2019年，PERC電池市場份額將超過BSF電池，放量在即，設備需求確定性強。

業績快速增長，技術布局領先。（1）業績增長快，盈利能力好。2013-2018年，公司營業收入從4.0億增至14.9億，復合增速30.1%，歸母凈利潤從0.1億增至3.1億，復合增速98.7%，毛利率一直保持在30%以上，且趨勢向上。（2）產品實力強，市場地位高。公司主要產品性能指標均居國內領先、國際先進水平。對比國內企業，公司產品實力強，對比海外企業，公司實力看齊國際領先水平，且部分產品具備價格優勢，競爭優勢明顯，龍頭地位穩固。（3）核心客戶優質，在手訂單充足。公司已和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行業領先企業建立了長期的合作關系。截至到2018上半年，公司在手訂單約30億，加上下半年新增訂單，公司在手訂單充足。（4）順應行業發展，前瞻布局新技術。公司陸續推出針對MCCE、PERC、N型單晶等高效電池工藝的設備，如熱氧化爐、RCA清洗設備、槽式黑硅制絨設備等，競爭力進一步提升。

盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母凈利潤4.2/5.2/6.4億，對應EPS分別為1.30/1.64/2.00元，對應估值22倍、18倍、14倍。公司客戶優質，產品實力領先，市場競爭力強，因此給予公司2019年29倍PE，對應目標價37.7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：電池技術升級或不及預期，光伏裝機量增長不及預期，行業競爭加劇風險。