瀘州老窖(000568)

事件：上周我們組織投資者調研公司，相關點評如下。

國窖目標積極上量，力爭高端酒份額提升。公司優質基酒產能及儲存相對充足，具備放量基礎。近年新增百年以上窖池約30余口，技改項目完成后將置換出部分優質窖池，公司規劃2025年達到2-2.5萬噸高端基酒產能。公司對于國窖1573力爭在保證品質前提下積極上量，今年國窖1573成品酒目標銷量超1萬噸，明年目標實現銷量1.5萬噸，未來力爭在高端酒競爭中實現份額提升。價格方面，公司年初以來對渠道進行控貨調整，以渠道良好動銷為目標，價格上仍采取緊跟五糧液策略，從近期調研反饋來看，茅五貨源緊俏，批價繼續上行，尤其五糧液通過普五升級換裝實現價格體系明顯上移，目前批價已超900元，為國窖1573后續跟進提價帶來良好空間。

專營體系經營穩健，品牌活躍度持續提升。公司專營公司模式自2015年以來總體經營穩健，通過綁定經銷商利益形成渠道聯盟以及統一政策，實現了國窖等大單品的快速增長。從調研反饋來看，國窖1573在西南大本營、河北、北京市場增長顯著，華東華南等市場繼續加強品牌投入，品牌在終端及消費者層面活躍度持續提升；特曲方面，今年保持總體保持較快增長，次高端特曲60版團購等渠道表現搶眼，在部分市場有效帶動了老窖品牌的活力，帶動老字號特曲提升；窖齡酒方面，后續計劃對經銷商體系進行有序調整，確保實現增長提速。此外，公司通過持續的品牌投入力圖在年輕消費群體中提升品牌意識，進一步活化瀘州老窖及國窖1573品牌。

政府規劃打造優勢產業，公司目標保持良性發展。四川省近年提出川酒振興，打造白酒優勢產業，瀘州市為白酒重要產地，產銷量占四川省1/3，也提出依托老窖和郎酒打造千億白酒產業。在此背景下，公司目標在保持良性發展前提下加快發展，抓住行業結構性升級機遇，依托歷史文化及品質優勢，提高品牌力及渠道掌控力，力爭實現良性較快發展。

投資建議：公司Q1開局良好，國窖1573品牌目標積極上量，當前高端酒價格上行帶來良好提價空間，全年有望實現量價齊升。公司管理層思路清晰，在政府規劃優勢產業基礎上，目標保持良性較快發展，全國化持續推進。我們維持2019-21年EPS預測為3.26/4.02/4.82元，對應PE為22/18/15倍，維持目標價100元及“強推”評級。

風險因素：宏觀經濟下行風險；競爭加劇風險；需求不及預期。