國禎環保(300388)

事件：

5 月 31 日晚公司發布公告： 公司中標由長江生態環保集團作為牽頭方，公司和其他 5 家機構組成的聯合體參與的蕪湖市城區污水系統提質增效（一期） PPP 項目，總投資約 45.10 億元。 對此， 我們點評如下：

投資要點：

聯合中標蕪湖 45 億元大訂單， 與三峽集團的協同效應逐步顯現

公司此次聯合長江生態環保集團中標的蕪湖市城區污水系統提質增效（一期） PPP 項目總投資約 45.10 億元，項目合作期 29 年 8個月，主要內容是朱家橋、城南、濱江等污水處理廠的提標改造、新建、運營以及配套管網泵站的完善等。 其中公司在項目公司中持股 5%，主要負責項目建成后的運營及移交工作（運營總規模 63.4萬 m3/d）。該項目是繼公司 2017 年中標阜陽市城區水系整治 PPP項目（51.40 億元）之后的又一大項目，彰顯出公司在行業內的地位和影響力。 另外，此次是公司與三峽集團（長江生態環保集團是其子公司）的第二次聯合中標（2019 年 1 月聯合三峽集團等中標無為縣城鄉污水處理一體化 PPP 項目，總投資 11.67 億元）。三峽資本控股（三峽子公司）已從二級市場購買公司 3.88%股權，現為公司的第三大股東。 長江三峽集團被黨中央國務院賦予深度融入長江經濟帶并在抓長江大保護中發揮骨干作用，長江經濟帶環境治理與生態修復任務艱巨，市場空間廣闊。 三峽集團作為公司的戰略股東，在項目端與公司的協同效應正逐步顯現， 期待雙方在長江大保護中更多的協同效應。

在手訂單充足+定增過會緩解資金瓶頸， 業績增長有保障

公司憑借著市場影響力繼續展現出較強的拿單能力， 2018 年新增工程類訂單 27.81 億元， 期末在手訂單 46.30 億元， 新增特許經營類訂單 48.82 億元，未完成投資額 59.61 億元。 2019Q1 公司又新增工程類訂單 10.51 億元，期末在手訂單 52.73 億元，未完成的特許經營類訂單投資額 55.81 億元，在手訂單充足。 截至 2019Q1，公司在手貨幣資金 8.53 億元，與此同時，公司非公開發行股份（募集資金不超過 10 億元）已經過會，發行完成后進一步充實資金，2019Q1 歸屬凈利潤增長 31.01%， 在手訂單充足+資金充裕， 公司業績高增長有保障。

盈利預測和投資評級： 維持公司“買入” 評級。 暫不考慮非公開發行股份對公司業績和股本的影響， 預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.71、 0.94、 1.13 元，對應當前股價 PE 分別為 13、 10 、 8倍。 我們看好公司的戰略布局以及未來的發展前景， 維持公司“買入”評級。

風險提示： 新增訂單低于預期的風險、 項目推進緩慢的風險、 污水處理費下調的風險、 利率上行風險、 非公開發行股份不能順利完成的風險、 與三峽資本協同低于預期的風險、 宏觀經濟下行的風險