家居板塊 4-5 月訂單雖比 3 月有所回落，但仍有一個比較良好的增長，且龍頭企業的訂單增速要快于其他，馬太效應越來越明顯。 1-5 月普遍工程訂單增速較快，會導致訂單的執行期被拉長，櫥柜零售偏弱，衣柜零售尤其是后進入衣柜企業的訂單增長較好，由于去年下半年業績基數都很低，今年價格戰減弱，減稅影響二季度開始體現，預計不改業績逐季回暖的趨勢。近期產業鏈也出現一些交房加快的信號，下半年交房改善有望更為明顯。 本周我們發布惠達衛浴的深度報告《整體衛浴布局領先迎接需求放量，受益精裝修工程業務持續高增長》，公司估值高安全邊際，主業穩健，整體衛浴+工程+智能馬桶業務成為增長新驅動力。 本周繼續推薦布局家居、新型煙草和優質輕工消費個股：

家居板塊：

19 年預計將經歷業績逐季改善和估值切換再次出現的投資機會，關注我們持續渠道調研。根據基于銷售面積的交房模型預測， 19/20 年交房面積同比增長 33%/17%，帶來訂單恢復，收入=客單價*訂單數， 18 年行業下行時依托配套品和套餐促銷，客單價依舊同比增長 10%左右， 19 趨勢延續。同時 19 年一二線新房、二手房成交數據都在回暖。 投資建議： 一季度筑業績底，訂單有望在 2 季度回暖，收入端伴隨基數下降在 3-4 季度提速明顯，同時 18 年因行業下行并無估值切換行情， 19 年在行業趨勢上行和 2020 年增速更高預期下估值切換行情或將再次出現。 推薦【歐派家居】、【尚品宅配】、【索菲亞】、【志邦家居】、【好萊客】、【敏華控股】、【顧家家居】。

1） 定制家居：

需求回暖+行業格局邊際優化，貫穿 19-20 年的行情值得重視。交房回暖將帶來訂單恢復； 19 年一二線銷售企穩， 有助于估值提升和增加未來業績成長性。行業層面，18 年價格戰試驗效果差， 19 年戰略轉向產品創新與服務加強， 價格戰日趨理性；依托套餐和大家居， 18 年客單價依舊同比增長 10%左右， 19 年趨勢延續； 中小廠家及經銷商已有加速退出態勢。

2） 成品家居：

成品家居企業成長主要有三大驅動力： 1）滲透率提升，國內功能沙發、床墊、軟床的滲透率還有較大提升空間； 2）品類拓展，龍頭已經開始從“客廳”向“臥室”甚至全屋大家居進軍； 3）市占率提升，小品牌經銷商盈利變差，消費者品牌意識增強有利于集中度提升。 總體而言，成品家居板塊競爭格局較好，在環保趨嚴和稅收減稅并規范的背景下，龍頭的競爭力會越來越強。

3）其他家居：

關注整體衛浴板塊進入快速發展期， 整體衛浴相比傳統衛浴有其優勢，放量條件已經基本具備，標的建議關注【惠達衛浴】、【海鷗住工】。新型煙草：國內新型煙草持續拓展，電子煙有望得到規范，低溫不燃燒景氣度持續提升。 包裝板塊受益產業鏈利潤往中游制造轉移，新型煙草是亮點，目前國內部分省級煙草公司都在積極研發和儲備低溫不燃燒產品，同時 315 曝光電子煙后， 傳統霧化器行業在國內發展有望得到規范，低溫不燃燒更是中長期景氣度向上的板塊。與眾不同觀點： 單純煙具制造并非核心競爭力， A 股公司能否參與國內整條產業鏈的價值分配（煙具、包裝、薄片等環節）是核心！看好煙標和社會包裝雙輪驅動、發布電子煙和低溫不燃燒產品的【勁嘉股份】、 19 年煙標進入快速放量期、新型煙草布局領先的【集友股份】。

造紙板塊： 重點推薦生活用紙板塊的【中順潔柔】， 成本端木漿繼續回調，針葉漿期貨推出利于對沖套保。行業需求穩定，公司產品強，渠道端發力帶動業績增長明顯快于行業， 18Q4 業績筑底， 19 年業績將逐季向上。

輕工消費板塊： 推薦文具行業龍頭【晨光文具】， 傳統業務高護城河，辦公直銷+新零售的九木雜物社成為增長新驅動力，業務穩定，抗風險能力強。

本周核心推薦組合：歐派家居、尚品宅配、晨光文具、中順潔柔、志邦家居、索菲亞、惠達衛浴、顧家家居。

風險提示： 交房不及預期； 原材料價格上漲；匯率波動